森远股份(300210)深度报告:机械化道路养护需求上升 销售模式创新打开扩张空间
中国公路保有量大并逐步进入大中修周期，养护需求广阔
经历过去20年大规模建设，中国公路保有量可观。大中修周期平均为8-10年，即2004年前后修建的高速公里、国省干线均将逐步进入养护阶段。
机械化再生养护是大势所趋，民营养护兴起致行业发展加快
道路再生养护区别于传统路面养护，具备节省成本、效率高、施工效果好等优势，在发达国家应用成熟，但在中国刚刚兴起，发展潜力极大。我们预计2015年中国道路养护设备需求潜力或超1000亿元。
更重要的是，目前各地道路养护第三方化或民营化趋势明显，这类养护公司对经济效益的注重程度较高，推动机械化养护需求上升。
从直销改为租售结合，销售模式创新打开业绩向上空间
再生养护设备的较高单价导致资金和技术风险，过去几年制约其销售。公司积极创新销售模式，或推动业绩增长大幅提速，新模式具体包括：
成立合资公司，设备入股模式：减轻客户资金压力和技术风险；同时借助合资企业的区位优势，提前锁定市场，扩大市占率和知名度。
以租代购模式：体验式营销，有助于加速热再生养护技术推广和增强客户使用黏性；按工程量付款，产生稳定现金流。
业绩预测及投资评级
预计公司2014-15年销售收入约6.0、8.4亿元，净利润约1.3、1.8亿元，EPS约0.53、0.74元/股，对应PE为28、20倍，继续“推荐”。
风险提示
销售模式创新对需求的作用低于预期；行业竞争超预期。